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中國網/中國發展門戶網訊 由中國國際經濟交流中心主辦的第八十五期 “經濟每月談”于2016年7月29日9:00在北京梅地亞中心三層第七會議室舉行。
以下為文字實錄：
魏建國:
很高興今天和大家又一次見面，今天媒體來了不少，我想主要是兩大原因：一是對今年上半年的形勢到底怎么看，下半年政府、市場，尤其國際上動蕩的經濟金融形勢對中國會產生什么影響。二是今年我們能不能繼續完成中央交給的“三去一降一補”、供給側改革，今天請了著名的學者專家，他們來給大家做比較詳細的解讀。第85期經濟每月談采取這個方式，每位專家學者就他所講的議題闡述20分鐘到半小時，留40分鐘時間讓大家提問。
2016-07-29 08:57:26
魏建國:
大家都知道，CCIE的經濟每月談就是希望大家能夠通過專家的解讀進一步達到解惑、指路、出招的作用。開始之前我先介紹一下到會的專家，陳文玲女士是CCIE國經中心的總經濟師，也是執行局副主任。姚余棟先生是央行金融研究所所長。王軍先生是CCIE信息部的副部長。他們三位可以從不同角度對下一步經濟形勢進行分析，尤其是今年上半年的數字。許多人認為當前全球的情況到底是什么情況，尤其是最近美國大選，川普一再強調美國利益優先，又提到全球化。全球的情況，在座的所有媒體和參加者都非常了解，馬克思說過，一切危機的真正根本原因在于廣大民眾的貧困和他們有限的消費，這句話是不是和當前下一步如何解讀全球化下的國際金融形勢的流動，所有請我們的著名專家姚余棟先生來對這方面進行解讀。有請姚所長。
2016-07-29 09:04:14
姚余棟:
尊敬的各位領導、各位嘉賓、各位媒體朋友們，我想從全球經濟形勢的角度跟大家做一個匯報交流。脫歐沖擊帶來的影響，可能對匯率市場有波動，但是央行會有反應，主要指全球主要央行，會有全球流動性變化，有資產價格大的波動，這是一輪的。我們以前說一脫歐了，可能總體經濟就下行了，但這是第一輪反映，因為經濟要下行央行會相對寬松，有一個溢出效果，脫歐以后就像石頭砸在水池里聯系又出去了，之后又回來了，有一個回溢效應，這兩輪效應看完之后才能知道什么情況，不能說漣漪出了就是這個情況，還有一個回溢效應，這是我們的一個基本邏輯，要看到回溢效應。
2016-07-29 09:05:07
姚余棟:
我們前期也做了很多研究工作，我從全球流動角度來看全球經濟的問題，過去一年到現在一直在做，應包養網該說我們的框架還是有一定說服力的，至少解釋了全球為什么大宗商品低迷，低通脹，占用貨幣升值，包括日元升值的問包養留言板題。我們把框架繼續用到脫歐上，英國脫歐以后會有英鎊的跌幅，13%，日元升值5.5%歐元是貶值了3%。在SDR權重里頭，歐元是37%，美元是41%，英鎊11%，日元9.4%，M3占比差不多，人民幣還沒有加入，咱們10月1日才加入，這是目前的占比。大家看歐元的地位是非常重要，是屬于第二位的。全球儲備貨幣流動性，是把四大央行的資產負債表疊加，然后用MF每天公布的SDR匯率折算SDR得到的，它是全球性質的供應，從08年以來的供應來看，特別明顯的是波瀾起伏，特別是美聯儲退出QE3以后，2010年以來第一次QE，退出以后為什么流動性又起來了？這個很有意思，說明歐央行、日央行在購債，他們在搞QE和QQE，他的量相當于或略多于美聯儲的QE3，這個很重要，這是全球流動性提供的。所以我們認為是最后的秋天，因為歐央行已經買了國內債券的15%左右，我們預計到2018年就會買到35%左右，可能會買到50%嗎？很困難，歐央行在購債，日本央行已經買了債券市場的35%，到2018年可能就要突破60%，有可能嗎？非常艱難。所以會上升一段時間，然后會掉下來，國內高等級的資產是有限的，特別是歐元區、日元區里，所以往往是最后的秋天。在我們進入全球流動性不足這個漫長冬夜之前最后的秋天，除非歐央行、日央行不在乎了，類股票的也買，那個情況另說。
2016-07-29 09:05:55
姚余棟:
但總體來說，經濟體可購的資產終究是有限的，這是大邏輯。當預計到流動性的上升終究是有限時，往往是李嘉圖等價，干嗎買大宗商品對沖流動性，因為未來本來不足干嗎需要大宗商品呢？所以大宗商品的價格低迷。我們看大的邏輯，全球流動性一次性下降0.6%，這是模型測算，因為歐元貶值、英鎊貶值、日元略有升值，主要影響是英鎊貶值，其次日元升值，再次英鎊貶值，中期的影響是美聯儲會推遲加息，全球主要央行延續寬松的政策，這就是回溢效應，因為脫歐以后帶來的經濟下行風險，以至于央行出手回溢效應以后會延續的，相對負面的是歐元區和英國的經濟會受到打壓，綜合來說流動性略有趨緊，紅線是略有下降的，這是我們的預測，美聯儲加息會更加謹慎，但終將加息。2016年有一次左右的加息，紅線是以前原定的加息路徑，綠線是我們的預測，所以終將會有這樣一個路徑，只是2017年趨緩。7月份美聯儲沒有加息，9月份能不能加息難說，有可能包養網比較大的概率是在12月份。歐央行繼續維持寬松，對沖經濟下行壓力，但寬松的力度不及歐元貶值力度，導致流動性下降。這次歐央行沒有進一步擴大購債規模，每個月800億的夠債規模，沒有擴大，將來還是繼續延續寬松。英格蘭銀行加大寬松力度，但在全球貨幣供給量很小，問題不是很大，也就是11%左右。日本央行會加大寬松力度，壓制日元升值，對全球流動性的中期效果比較中性，日元升值了，最近直升飛機撒錢，大家比較關注，也是比較中性的，因為日元本身要升值。
2016-07-29 09:07:38
姚余棟:
這幾個綜合起來就會出現全球流動性略有收緊，這是我們的預測。脫歐以后的情形是略有收緊，問題不是很大。全球經濟來看，紅線是MF預測，（圖），3是很重要的，所以美國的經濟是一個恢復但又不那么強勁恢復的，是疲弱性恢復的類似增長，我們的預測比MF的悲觀一些，2016年比MF的低，達不到2.5，但之后會強勁，之后走低，可能在2017年美國經濟會比較強勁，但無論如何都突破不了包養網3。所以，美國經濟還是沒有想見的那么好，這也是很重要的，而且中長期是要走低的。
歐元區，紅線是MF預測，2016年還是不錯的表現，略高于1.5，不到2的增長速度。之后上行再下行，我們的預測是下行，再一路下行，所以近期會好一點，比MF的好一點，但長期不行。MF說穩在1%，我覺得1%都穩不住，如果穩不住歐元區會陷入通縮，這種概率比較大，只能逼迫歐央行再進一步寬松，而且歐元區長期還是下行的，只能對他短期略有好處。
2016-07-29 09:09:09
姚余棟:
歐央行終究還會更加寬松，還是實體經濟面的問題。英國問題不是很大，因為他的量對全球流動性小，而日元近期略有貶值，但終將要升值。這就是一個邏輯，這是我們想給大家報告的邏輯，這個邏輯從過去一年以來一直是不變的，而且也顯示了一定的解釋力。所以脫歐對中國經濟，對全球經濟的影響，一定是回溢效應，開始是不好，于是這些央行總體寬松以后成為回溢效應以后問題就不是很大了。對中國經濟創造了一個比較好的環境，國際環境全球經濟相對慢一些，但是流動性還是提供的，我們也不需要太多流動性，所以中國經濟依然會在新常態下保持經濟增長的合理區間，最關鍵的還是我們不管外界怎么樣，我們國內溫暖如春，我們的流動性充分，因為不受外界影響，基本不受外界影響，抓緊時間，落實好中央的供給側結構，特別是“三去一降一補”，這個特別重要，需要我們抓緊落實，過了這個村就沒有這個店。我的匯報就到這兒，謝謝。
2016-07-29 09:10:16
姚余棟:
油價，MF預測是要反彈，我們預測是進一步低迷。這是模型的預測，（圖）最近油價下降比較厲害，所以全球經濟還是比較困難的，主要原因在于全球流動性不足，大宗商品低迷，低通脹，而全球流動性不足是一個根本原因，就是錢不夠花了，主要央行提供的流動性不能夠滿足全球經濟增長的需要。一個是貨幣政策的原因，也有本身資產不夠的原因，怎么彌補？唯一的辦法就是人民幣國際化，人民幣加入SDR，和其他國際貨幣一起共同提供全球流動包養網性，似乎找不到更的辦法。同時在短期來看，各國的經濟復蘇還是有起色但不夠強勁，美聯儲道瓊斯工業指數到18000點了，將來會更多進行不確定性的操作，就是警示風險，只有警示風險，又要緩加息，又要控制資產泡沫，只能不斷的警示風險，讓市場感覺不確定性，這樣才比較好，這才是比較合適的操作。
2016-07-29 09:10:16
魏建國:
感謝姚所長給我們帶來一個很顯著的觀點，就是當前全球的經濟處于流動性不足，也就是印證了馬克思所講的，我們現在消費不足，全球到底怎么辦。姚所長在這方面很有研究，而且預測了未來歐元區、日元、英鎊整體的發展趨勢，結論：當前是我們最好的窗口時期，如果不抓住這個機遇的話，可能會非常容易錯失這個機遇。我們對姚所長精彩的觀點論述再次表示感謝。
當前物價怎么樣，這是老百姓關心的，同時也是企業和政府領導關心的，物價趨勢是趨于平緩還是下一步可能會上升或者降低，請第二位觀點的闡述者，是CCIE的王軍副部長，有請他來給我們對這個問題做進一步的闡述。有請。
2016-07-29 09:12:50
王軍:
剛才姚所長從國際全球流動性的角度探討了當前全球經濟發展的基本面，我想回到國內的視角，從物價的角度簡單對上半年的物價走勢，以及下半年怎么看，因為物價也反映了整個經濟的基本面。
我的題目是：通脹不足為懼，通縮更需關注。上半年，特別是一季度出現了物價的上升，特別是豬肉價格，以豬肉價格為代表的食品價格的上升。一時間大家都非常擔心中國的通脹是不是又重新抬頭，在二季度的時候就有所緩解，所以我核心的觀點：通脹不足為懼，通縮更需關注。
主要闡述五方面：上半年物價走勢的基本態勢，下半年影響物價下降的因素。給出一個結論，未來通縮的風險更值得關注。最后是引申出幾點政策的建議，如何加強物價調控對下半年的物價走勢。
2016-07-29 09:14:34
王軍:
上半年的特點：一是隨著天氣的轉暖，共贏增加，鮮菜價格在二季度出現明顯回落，導致二季度包括上半年整體物價如果說有通脹壓力的話，已經得到了緩解，這是第一個最顯著的特點。
二是豬肉價格過了高點，雖然目前維持在高位，但是我們看到牛肉、羊肉都已經是很明顯的出現了下行趨勢。
三是物價當中的服務價格略有上升，從數據大家都看到了，上半年2.1，6月份已經回落到1.9，同比開始出現下降。環比6月份比5月份降低了0.1個百分點，其中食品價格上漲比較快。從6月份來講，食品價格漲幅比5月份有明顯的收窄，只有非食品價格環比處于上升。總的來看，上升的勢頭已經開始減弱，回落到2以下，通脹壓力這種擔憂可以打消。上半年有很多人擔心我們會不會出現一方面經濟下行停滯，另一方面又出現通貨膨脹、滯脹最糟糕的搭配，現在看來這種擔憂基本已經解除了。從上半年的基本情況來講，也沒有進入到大家更擔心的情況，就是通縮的情況，整體上還算比較平穩，和整個經濟運行的基本面一樣，比較平穩，但主要受食品價格波動的比較大。這是整個CPI同比和食品、非食品的價格，主要是食品價格波動比較大，一季度大起，二季度大落，環比的波動基本上相對比較平衡，同時只是食品價格上竄下跳，影響了整個CPI上半年出現這樣一個波動比較劇烈的情況。
2016-07-29 09:17:32
王軍:
看幾個分項，從食品來講，主要受豬肉價格和鮮菜價格影響，最近幾個月很明顯的出現了降溫，豬肉價格前期一直在漲包養意思，現在開始回落，已經結束了連續七個月的上升，環比已經比5月份低了1.2個百分點，同比上漲還是比較快，比去年同期還有30%的漲幅。但是漲幅也比5月份的同比漲幅下降了3.5個百分點，這是拉動CPI上漲的主要原因。當然同比已經開始明顯回落，環比也開始走平，很難再往上走。鮮菜價格因為受到季節性因素的影響，6月份環比已經下降12.5%，下降非常快，同比下降了6.5，這是一年來首次的負增長，所以蔬菜價格的高位回落也是6月份食品價格漲幅收窄非常重要的原因，包括鮮果，同比跌幅在收窄，環比繼續下降，因為到了供應的旺季。
2016-07-29 09:19:03
王軍:
非食品為什么上半年小幅上漲，和八大項中的醫療保健價格上漲有很大關系，燃油類跌幅在收窄，其他的漲幅都不是很大。從6月份來講，漲幅也已經是比上個月回升0.1個百分點，但整體來講是1.2。主要是醫療保健架構，去年推行的公立醫院改革，一方面限制藥價，另一方面提高了醫療服務價格，所以導致醫療保健價格從去年下半年開始走高，由于占整個CPI的權重比較高，占10%，所以成為上半年推動非食品價格上漲的主要力量。其他的受生產消費結構優化的影響，其他的服務價格有小幅增長，包括交通運輸、文化娛樂等等，環比上6月份還是上漲的，這也一定程度上反映出服務業發展比較快，反映了結構的優化。家用電器價格走低，反映了整個二季度房地產市場需求受到了一定抑制，房地產需求還是疲弱的，開始呈現弱項。
2016-07-29 09:19:41
王軍:
再看工業品價格，PPI，我們全年的重要任務是“三去一降一補”，首當其沖的是去產能，PPI增速反彈的步伐隨著去產能力度不斷加深，PPI反彈的步伐在放緩，同比降幅雖然繼續收窄，但是月度的環比已經開始由升轉降，無論是工業品出廠價格還是上游購進價格，同比都是快速回升，跌幅在收窄，但是還是保持為負。6月份負2.6，連續52個月，我們從來沒有過這么長的負增長，但是降幅縮小了。同比、環比出現了不同走勢，雖然降幅在收窄，但是同比還是出現降幅收窄的情況，但環比已經出現了掉頭往下，環比上漲的動能已經不足了，特別是生產資料和采掘、原材料、加工工業等都表現出環比掉頭向下，而且在5、6月份下降非常快，出現了分化的走勢。這反映了5、6月份以來調結構、去產能力度加大，減少了對高耗能產業的投資需求和消耗需求，所以反彈的速度在放慢。特別是放慢的行業主要集中在耗能產業和上游的采掘業，特別是黑色系的表現最為顯著。
2016-07-29 09:21:47
王軍:
購進價格指數環比小幅上漲，同比降幅連續6個月收窄，6月份是負3.4%，降幅收窄。環比是0.2包養網，比上個月收窄，但是連續4個月的環比是上漲的。大宗商品的角度來看，年初以來整體以來保持上升勢頭，但是近期放緩的跡象是非常明顯的，而且結構性分化。有色里面的銅稍稍例外，特別是原油最近回來的非常快，已經從50美元以上掉到40美元，20%的跌幅，這可能和脫歐以后全球流動性的變化，溢出效應和回溢還在持續，最近幾個月在40—50美元的位置在波動。如果未來像姚所長所預期的那樣，流動性不能滿足市場的需求，很有可能油價在下半年再次跌回到40美元以下，這種可能性也是存在的，整體看到下行趨勢沒有改變，最近幾年，無論是整個CRB指數還是原油價格、鐵礦石價格，但整體的趨勢都是在下跌反彈繼續下跌，繼續反彈這樣一個趨勢，大宗商品的價格也不是很樂觀的。
從房地產來看，6月份漲勢明顯出現了放緩，環比上漲個數比上個月有所下降，同比有所上升。其中一線城市環比漲幅比上個月略有擴大，二三線城市漲幅是收窄的，其中幾個城市比較突出，二線城市當中合肥、廈門、南京、蘇州的環比和同比上升很快。（圖）左邊藍色的線是百城住宅的平均價格，我們看到已經創出歷史新高，全國百城的樣本。銷售面積和銷售額在五、六月份出現了明顯的拐頭向上，價格還在往上走，但是銷售面積、銷售額已經回頭了。從環比更加明顯，無論是70個大中城市的新建住宅、二手住宅、百城價格的環比都出現了上包養條件升，只有價格滯后，下半年房價走勢會有所放緩，成交也在放緩，成交量和面積是先行指標。
2016-07-29 09:23:27
王軍:
我們對下半年怎么看，到底是物價上升原因占主要還是下包養網降原因占主要。首先從需求端來看，一方面外需疲弱的態勢整體是很難改變的，全球經濟和國際貿易、投資整體上依然沒有擺脫08年以來危機的影響，而且現在越來越多的學者在探討全球性經濟出現長期停滯的風險，不僅我們進入到L型，可能全球經濟未來都會陷入很長時期的L型，日本病可能蔓延到全球，包括上周剛剛公布的MIF的7月最新預測，2016、2017年分別下調了0.1個百分點，對中國保持穩定和樂觀。從外需來講，疲弱的態勢難改。從國內來講，內需不足受我們人口結構變動的影響，受潛在增速下滑的影響，受今年“三去一降一補”的影響，國內經濟權威人士已經對他定調L型，從今年下半年來講，在6.5到7的區間里肯包養網VIP定比較貼近于下線的運行，內需很難改觀。
2016-07-29 09:24:47
王軍:
供給端，我認為主要從五方面對物價上漲構成巨大壓力：一是豬周期已經越過高點，幾方面的因素都支持我們得出這樣的判斷。首先，能繁包養母豬和生豬存欄從低位開始穩步回升。二是成本推動下半年豬肉價格上漲因素不存在。替代品，牛羊肉一直處于下降，而且三季度比較明顯是豬肉消費的淡季，從需求角度也不支持它上漲，全國各地都在投放冷凍儲備的豬肉，通過包養補貼的方式來壓低價格，因為豬肉價格漲得過猛影響居民生活質量，所以投機行為也受到抑制，供給端都在改善，都在朝著不利于豬肉價格繼續上漲的方向在演化，所以下半年我們估計豬肉價格上漲的因素對CPI拉動作用會減弱。考慮到去年下半年開始的這一輪漲價實際有基數的效應，也將弱化下半年豬肉價格。大家可能會比較擔心當前洪災的影響以及后面一旦有洪災會有疫情，可能會導致生豬供應短時間內受到沖包養擊，可能會有反復，我們估計四季度，一方面受到疫情、供給沖擊的影響，四季度本身也到了秋冬季，也是消費旺季，四季度可能會有小幅反彈，長期趨勢來看，豬肉價格已經破了頂點了。
2016-07-29 09:31:34
王軍:
（圖）能繁母豬和生豬存欄的變化，無論是同比、環比，數量都從低位出現了明確回升，特別是同比回升非常快，環比都是從低位回升，無論從能繁母豬的數量變化還是生豬存欄量變化，還是同比和環比的變化都不支持后續豬肉價格繼續上漲。從價格領先生豬存欄角度來看，當前存欄回升必將導致后期價格的回落，替代品也處于下行的態勢，如果豬肉價格還是居高不下，替代品消費肯定會增加，導致下半年豬肉價格不會有大的上漲的情形，主要是供給得到了比較好的釋放，從豬羊比來講也在攀升，這都會刺激養豬養殖戶存欄補欄的動力，所以價格拐點我們預期不會離得太遠，雖然會有一些小的反復，但不改大的趨勢。
2016-07-29 09:31:59
王軍:
蔬菜價格來講，受到洪水的影響，受到天氣因素的包養網影響，短期可能會有上漲，但是后期上漲動能不足。到底這次洪澇災害規模，持續時間多長還是存在一定的不確定性的，受災最嚴重的情況，從現在媒體報道的密集程度可以感受到，可能已經過去了，而且本身蔬菜的生長周期很短，很快就能得到供應，氣候對蔬菜產生的波動實際上每年都會或大或小的有一些影響，但是全年蔬菜走勢不會造成明顯的供應不足和菜價上升，現在是北菜南運的時期，可能會有一種超跌后的反彈，但是這種反彈和豬肉價格反彈一樣是短期的，對全年CPI推升作用是有限的，無論從歷史來看還是從當前北菜南運的階段來看，以及現在北方沒有出現明顯的旱情，洪災一條線，旱災一面，所以無論對蔬菜還是糧食的影響，都可能是短期的，不會持續時間太長，大不了一兩個月。包括糧價，上漲的可能性比較低，因為我們庫存非常高，糧食價格處于低位，不支持過去的上漲。還有脫市收購，玉米臨儲政策都在調整，這些都對國內糧價上漲形成反壓，而且國際上糧價和國內倒掛局面短期內很難有改觀，所以糧價上漲的可能性不高。
2016-07-29 09:35:08
王軍:
剛才講了，現在北方還是比較穩定，沒有出現大面積干旱，包養網所以不會影響北方秋糧的收成，洪澇災害對于農作物欠收的影響，從歷史數據和經驗來觀察不是很明顯，只要北方不出現大旱對全年糧食豐收不會出現大的影響，因為旱災是主要原因，而不是洪災。非食品，下半年漲幅會比較平穩，雖然略高于上半年，但不會出現突發性的。房價得到了有效控制，房價、房租，再到CPI傳導鏈條，效果是有限的，而且房租本身在CPI籃子當中權重比較小，大致3%，所以對CPI拉動是有限的。上包養網周發改委降了油價，隨著國際油價的下跌，未來可能還會有進一步的調價舉動，所以交通這塊也是保持在低位，對于非食品價格的漲幅得到很好的控制是有很大幫助的。
2016-07-29 09:37:49
王軍:
從工業品上游價格來講，拉動的效應也在減弱。去產能、去杠桿是未來幾年供給側改革的重要任務，在這種情況下，依靠國內需求面的回升來抬升PPI，且不論傳導效應本身不是很通暢，從上游價格上漲傳導到下游CPI的鏈條、機制是很弱的，而且未來鋼價、黑色金屬的價格的走勢，和下半年以及未來整個基建投資力度的回升是有關系的，包括民間投資，如果整體民間投資還是處于疲弱的情況，也不可能對上游的工業品有一個很明顯的支持。最近我們看到，期貨市場上黑色金屬價格出現了連續的暴跌，實際上就是反映了大家對未來的預期不是很樂觀。下半年PPI是否能夠降幅繼續收窄，甚至回到0，很多人比較樂觀的預期下半年PPI回到O，我們比較謹慎，取決于下一輪基建投資力度能保持多久、有多大，回到正值我認為有很大難度。
2016-07-29 09:38:05
王軍:
全球來講是比較低迷，全球性的黑天 TC:sugarpopular900
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